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全球主要央行和市场的“懦夫博弈”，依然变数横生！

随着2024年的到来，从伦敦到里昂再到洛杉矶的投资者、经济学家、商界领袖和日常消费者都有一个共同的希望：开始降息吧！

大多数主要发达经济体的央行在12月召开了2023年的最后一次政策会议，为2022年以来主导经济和金融格局的激进加息周期画下句号。唯一的例外是日本央行，它尚未取消负利率政策，并在本周的会议上暗示短期内不会改变这一立场。

让其他主要央行得以暂停加息的原因是，通胀形势在2023年快速改善。当然，还需要做更多的工作来完成“最后一英里”。

在对抗通胀的斗争中。央行行长们不愿过早宣布胜利，并正在与过于急切的金融市场作斗争，以保留最大的选择权。政策制定者们纷纷承诺在更长的时间内保持高利率，或在必要时再次加息，但后者如今被越来越多地视为空洞的威胁。

实际上，央行并不需要等到通胀一路降至2%才能开始降息，而且为目标水平2倍的通胀率可能很快就会成为常态。

通胀放缓是利率下调的重要理由

随着通胀率进一步放缓，保持利率稳定将是另一种形式的政策紧缩，因此高利率可能不适合持续太久。

这正是一些美联储官员开始公开谈论降息的理由之一。美联储主席鲍威尔上周暗示下一步政策行动将是降息，特别是如果他们希望美国经济实现“软着陆”的话。

如果将利率维持在限制性水平的时间超过必要的时间，可能会产生更严峻的后果，包括经济活动迅速放缓、失业率飙升，甚至是经济衰退。尽管衰退是加息周期更为传统的结局，但世界上许多国家迄今都设法避免了衰退。

无论如何，一年多以来，各地对利率敏感的经济部门(例如住房和制造业)仍感受到了利率上升的压力。

虽然服务业活动总体持续扩张，但标普全球衡量发达经济体制造业活动的指标自2022年10月以来一直在收缩。有迹象表明最糟糕的时期可能已经过去，最新读数达到今年春季以来的最高水平。2023年大部分时间都处于停滞状态的新兴市场工厂产出也小幅上升。

2024年的降息前景取决于？

当前，一场重大的“懦夫博弈”正在上演，市场参与者所设定的政策宽松预期远超央行的预期。

例如，虽然美联储官员上周的预测表明他们预计2024年将降息75个基点，但债券和利率期货市场目前的定价是这一数字的两倍。这导致不少美联储官员(比如芝加哥联储主席古尔斯比)表示，他对市场行为“感到困惑”。

与此同时，在大西洋彼岸，知情人士告诉路透社，欧洲央行不太可能在明年6月之前降息，而现在市场定价的首次降息还要早三个月。

当然，这一切的关键还在于通胀。政策制定者已表示，如果有必要，他们愿意承受一定程度的经济痛苦，以最终将价格压力恢复到目标水平。

政治因素也可能发挥作用，美国和英国大选都定于明年晚些时候举行。重视政治独立性的央行官员可能不希望被认为在离选举太近的时候采取重大行动，以免被指责试图左右选举结果。

随着年底的到来，一个新的潜在搅局者正在出现，这可能会使降息前景变得更加复杂：伊朗支持的胡塞武装分子对红海货船的袭击迫使航运公司停止或改变航线，这一供应链问题可能会阻碍抗通胀方面的进一步进展。

本文源自金融界

来源：中金在线