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平安与方正合并传言愈演愈烈明日成重要时点哪一方会率先抛出答案？

临近12月19日，关于平安与方正未来走向的猜想，越来越多。

　　为什么是12月19日这个时点？这是因为证监会在2022年12月19日下发的证监许可〔2022〕3157号文中提到，中国平安需要在2023年12月19日前，提交解决同时控股方正证券和平安证券问题的方案。这也意味着明天是走向的一个关键时点，哪一方会向市场抛出答案，还不得而知。

　　显然，中国平安将上报怎样的方案以解决二者的关系？平安证券与方正证券是选择合并还是其他方案，都成为行业的最大关注点。

　　证监会前述的许可文件中，有三点核心要求，一是要求方正证券应当督促实际控制人中国平安切实履行责任，就解决同时控制方正证券与平安证券、方正富邦基金与平安基金等问题在一年内制定并上报方案，明确时间表和路线图，并在5年内完成规范整改；二是方正证券、方正富邦基金须切实做好与平安证券、平安基金、中国平安人寿保险的风险隔离与防范安排，严防利益冲突和利益输送风险；三是督促控股股东、实际控制人在5年内完善股权架构，压减对方正证券的持股层级。

　　图为证监会一年前发布的要求

　　平安与方正会选择哪一种方式？据多位知情人士透露，相关方案已报送有关部门。

　　都在关注的一个重点，无非是同业竞争问题。由于中国平安控股的平安证券、平安基金的业务范围与方正证券、方正富邦基金相同或相近，在“一参一控”政策要求下，两券商间合并是呼声较高的整合方式，即由方正证券或整体被吸纳进平安证券，并翻牌成为平安证券，这也是较多的传闻；另一种方案是中国平安寻找卖家，转让方正证券股权。

　　不过，答案不由猜想决定，特别是双方合并，前提还在于其他相关方正集团资产的处置，这也让合并的问题并不那么简单。

　　一年时限将至，究竟是何处置方案

　　记者多方采访，业界较多的观点是，此次交易上，并购重组可能比出售股权更具性价比。

　　一方面，中国平安出资对比同业中型券商平均PB 1.44倍存在一定溢价，作为上市券商，方正证券位居中上游，经纪业务具备优势，但投行业务能力相对薄弱。对于一些想寻找均衡业务的买家，可能不占优势，但不排除寻找具有相对业务优势的买家。

　　另一方面，平安证券尚未上市，未来也很难通过分拆实现上市。根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市行为，需要满足多个条件，其中提到，所属子公司主要从事金融业务的，上市公司不得分拆该子公司上市。据此，借助方正证券上市，净资本规模有望位居行业第12名，这对比目前35位的排名，显然是一次大飞跃。

　　中国平安将会如何处理二者的关系，市场都在期待着方案的出炉。不过，在过去的一年中，从各种公开信息来看，双方之间呈现的显著特点是：平稳、前行。

　　从实质影响来看，双方都提到了深度赋能。在今年8月30日中国平安2023年中期业绩发布会上，总经理兼联席首席执行官谢永林提到，平安深度赋能，修复价值，发挥其在金融领域中的专业能力。如平安证券便深度赋能方正证券，赋能后，方正证券的业务增速较快。

　　据记者了解，中国平安对方正证券产生的影响已经显现，平安证券对于方正证券的管理、业务起到了积极的借鉴作用，两家券商接触程度加深，沟通愈发充分。

　　方正证券发展进入稳定期

　　记者观察到，单独从方正证券的发展来看，公司整体也已进入稳定期。2022年，方正证券归属于上市公司股东净利润21.48亿元，同比增长17.88%，公司实现连续4年归母净利润同比增长，并创下六年以来新高。今年上半年，方正证券上半年实现归属于上市公司股东净利润14.40亿元，又突破2017年以来同期新高。

　　经纪业务作为方正证券的优势业务，呈现“求稳求变”。2022年，方正证券财富管理业务实现收入54.45亿元，其中，代理买卖证券业务净收入23.76亿元；客户总数突破1480万户，其中新开客户数近160万户，新开户市场份额6.66%。作为财富管理板块的优势业务，方正证券证券投资顾问业务签约资产突破1000亿元，实现收入4.62亿元。在代销金融产品方面，方正证券金融产品保有规模稳定在800亿元以上，峰值达857亿元，代销金融产品收入2.60亿元。2023年上半年方正证券客户总数突破1577万户，较上年末增长6.38%，其中新开客户数近98万户，新开户市场份额8.10%；代理买卖证券业务净收入11.27亿元；证券投资顾问业务签约资产突破1305亿元，较上年末增长29%，实现收入2.62亿元，同比增长16.7%。

　　在股权投资方面，方正证券的私募股权基金管理子公司方正和生，以及另类投资子公司方正证券投资表现格外抢眼。今年上半年，方正和生投资实现营业收入1.95亿元，净利润1.25亿元；方正证券投资实现营业收入1.47亿元，同比增长223.26%。

　　方正证券执行委员会主任何亚刚曾用“展望未来，方正证券动力充足、前景可期”形容公司。这一形容也在公司研究业务上有所体现。曾一度因人员流失而有过滑坡的方正证券研究正加大发力程度。

　　随着研究所所长刘章明、联席所长郑震湘、副所长曹凌松组建的“铁三角”到位，正朝着“在三年内要打造与方正证券市场地位相匹配的大型卖方研究所”的目标迈进。无论是分析师还是销售团队扩容持续在线，行业知名人才陆续加盟。

　　合并后较大概率冲入头部梯队

　　华创证券徐康金融团队在《方正证券：行到水穷处，坐看云起时》研报中提到，若平安证券与方正证券强强联合，双方泛经纪业务有望实现明显增长，带来显著业务增量。但目前双方正处于整合初期，战略定位、整合方向等尚不确定。因整合预期带来的估值空间或将伴随整合确定性提升而逐渐扩大。

　　如若“平安+方正”合并，将会产生哪些变化，也成为市场关注的事项。综合财务指标、业务强弱以及布局深浅，二者如果合并，被认为有较大概率能够冲入头部券商行列，尤其是净利润规模可进入头部券商排名当中。记者具体梳理了以下四个影响：

　　规模增大：方正证券与平安证券合并后总资产2747亿元，跻身行业前十，净资产达到706亿元，位于行业第八。

　　线上与线下优势互补：方正证券线下业务优势明显，财报数据显示，截至今年上半年，方正证券分支机构数量386家，位居行业第二，资金账户数1607万户，行业排名第5。此外，平安证券线下营业部主要集中在广东省，方正证券则在浙江、湖南等优势区域具备较好的客户口碑。地域优势形成互补。

　　经纪业务领先：方正证券与平安证券的经纪业务均有各自的优势业务，两家合并后该业务优势进一步扩大，收入将位于券商行业第二。

　　金融科技赋能：平安证券的金融科技在证券业处于前列。截至今年上半年，方正证券平台月活536万，平安证券月活约650万，合并后月活将超千万。公司持续提升拓客能力与客户服务质量。

　　目前广受关注的券商并购案除了平安证券与方正证券，还有“华创+太平洋”“浙商+国都”，此外，最近国联证券已成为民生证券第一大股东，二者合并告一段落，只待有序推进整合。不难发现，2024年，证券业将迎来一个并购的高峰期。开源证券研报提出，近几年行业并购案例偶发，同业并购面临股东方意愿、整合难度和价格竞争等现实挑战，在市场持续低迷、资本集约化引导下，行业马太效应加快，自发整合或有所提速。

　　(文章来源：财联社)

来源：中金在线

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